经销商不省心关联交易存疑 李子园科创板IPO前路漫漫


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招股书显示,梨子园的利润和现金流量基本稳定,但公司对关联交易的披露并不直接,公司的产品结构和经销商质量也存在问题

“我没想到在北京会遇到它。在上海仍然很常见。”来北京留学上海的张在超市里看到某种牛奶饮料后叹了口气。最近,饮料制造商浙江立子园食品有限公司(以下简称“李子源”)向中国证监会提交了招股说明书,希望对资本市场产生影响。

这次,李自远计划发行不超过3870万股A股,计划筹资6.91亿元。计划在鹤壁荔枝园和云南荔枝园投资10.4万吨含乳饮料生产项目。牛奶饮料生产项目和浙江利子园食品有限公司技术创新中心项目。

从公共信息可以看出,荔枝园的主要产品包括含乳饮料,复合蛋白饮料,乳味调味饮料等。生产模型基于独立生产和委托加工。有生产基地和15个委托加工生产基地。

《投资时报》当研究人员查看招股说明书的数据时,他们发现Liziyuan非常依赖单一产品。 2016-2018年(以下简称报告期),其乳饮料销售收入分别占主营业务收入的94.29%。 96.12%和96.71%。公司的销售区域集中在华东,华中和西南地区,并且主要在华东。报告期内,华东地区的营业收入分别占74.95%,68.71%和64.89%。该公司在招股说明书中说,鹤壁荔枝园和云南荔枝园生产项目的建设将帮助企业加深华中和西南市场,减少对委托加工的依赖。

同时,2017年毛利率水平下降。报告期内,主营业务毛利率分别为40.43%,34.90%和37.41%。对于毛利率的下降,招股书解释说,奶粉和纸板箱等主要原材料和辅助材料的价格在2017年上涨了30%以上。此外,由于产能不足,委托加工产品的比例从29.02%增加到42.45%,导致平均单位成本增加,从而使主营业务的毛利率降低了8.39个百分点。

还是相关交易?

2018年10月,李自元提交了上市咨询申请报告。同月,茅台建新投资有限公司以7,3980.9万元的价格认购了公司股份,持股比例为5.68%。

据了解,茅台建新投资是茅台建新(贵州)投资基金管理有限公司,中国贵州茅台酒厂(集团)有限公司,建新(北京)投资基金管理有限公司。和建信信托。有限责任公司为有限合伙制提供资金。除李子源外,还投资了江苏道源微电子有限公司,认购金额为125万元,持股比例为3.05%。

与此同时,李自元也暴露了实际股东及其妻子和大股东的名字。

查询数据,《投资时报》研究人员发现,李国平和王文斌曾经分别拥有四川牧窑牛奶食品有限公司的大股东股份,分别为51%和49%。王文斌于2019年从高管名单上退休。以上两个人恰好与李子元的实际控制人及其妻子同名。对此,招股说明书中没有详细解释。目前,四川牧药的股东为李全中和项洪明,分别持有77.23%和22.77%。

交易者或拖拉腿

从数据上看,中国的乳饮料行业仍处于快速增长时期,企业数量不断增加,行业销售规模不断增长。截至2017年底,中国共有238家规模以上企业。含乳饮料行业可分为大型的国有企业,全国性的分销企业和区域性的中小型企业。形成了优势不断扩大的全国性大型企业,加快了民族企业的发展,区域性中小企业发展了地方竞争格局。伊利,蒙牛乳业和娃哈哈是国家大型企业。光明乳业,新乳业,盐塘乳业,浙江丽子园,均瑶乳业和夏津乳业均为全国经销企业。

《投资时报》研究人员指出,也从事乳品行业的浙江益明食品有限公司也在寻求上市。面对大型企业的追逐和拦截,中小企业将不甘落后,李子元可谓“亚历山大”。在这种情况下,李自元因其单一的产品结构和经销商质量问题而受到批评。

报告期内,公司乳饮料销售收入占主营业务收入的94%以上。如招股说明书中所述,这主要是由于公司实施了大型单一产品销售扩展策略。业内分析人士认为,从短期来看,这种策略有利于树立品牌形象并在细分市场中获得一定的地位。但是,从长远来看,实施大型的单一产品销售扩展策略也可能导致业绩增长缓慢,并降低企业承受风险的能力。

Liziyuan似乎意识到此策略的潜在风险。在2018年底的经销商会议上,李自元发布了咖啡饮料,常温酸奶,酸奶饮料,臭牛奶等。新系列有18种新产品,但是这些产品是否能够为消费者带来更好的性能。该公司在新的一年仍然需要等待新的数据发布。但是可以确定的是,合并报表显示,该公司的研发费用在2018年同比增长135.30%。

从渠道方面来看,李子园的销售模式为经销与直销相结合,且以经销为主。报告期内,该公司经销模式销售收入占公司主营业务收入比重均达到95.00%以上。尽管经销模式对公司举足轻重,但其部分经销商却显得不太给力。

日前有媒体报道称,在李子园公开的42份正在履行的销售合同中,有6家经销商查询不到食品经营许可证,且2019年6家经销商合计需要达到的销售额达4722万元。还有一些经销商在经营过程中存在违规经营的情况,比如卖过期牛奶、涂改生产日期等,目前已经被相关部门立案调查。

(责任编辑:赵金博)

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