嘉实基金李欣:流动性宽松 银行股大概率能战胜市场


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谁能成为货币变化的宠儿?这部分有最后的发言权!

中央电视台交易时间

[午间快车]

今天,两个城市高开,红板振荡后,他们开始走强。然后指数小幅下跌,三个指数波动。午盘收盘时,三大股指再次上涨,新股做出了努力。在盘面上,自由贸易港和稀土板块的概念较低,军事部门的表现引人注目。在科技板方面,第二批科创板材股票,晨辰电子股份有限公司和白楚电子股份有限公司今日在市场上市。盘中个股涨幅超过300%,首批个股跌幅较大。从盘面来看,军队,白酒和黄金行业处于增长的前列,自由贸易港口,农业种植园和氟化工行业是最大的输家。

截至上午收盘,上证综合指数报2793.92点,上涨0.91%;深成指数为8906.81点,上涨1.04%;该指数为1521.73点,上涨1.43%。

三天之内,三大央行降息。在这一年中,24家央行放松了流动性。银行能成为最受益的行业吗?交易时间是本周的主题。谁能成为基金变革的宠儿,嘉实基金研究部金融房地产团队负责人李欣今日为您解读,银行业在流动性变化之下。

全球流动性宽松,银行股可以走上估值改善的道路吗?

嘉实基金研究部金融房地产集团负责人李昕:

全球流动性对A股银行的影响相对间接,因为A股银行主要是国内银行,国内流动性受全球流动性的影响要大得多,但国内流动性受到全球流动的影响。性别的影响,所以它是相对间接的,主要取决于国内货币政策的走势。如果国内货币政策也相对宽松,那么银行不是流动性变化下表现最佳的部分,但它也很有可能打败市场。

从过去的A股历史重组来看,在流动性开始松散的假设下,如降准,降准后,一般来说,可以获得相对较好的相对和绝对收益,经济稳定后,可能有收入的机会。如果要降息,虽然降息有利于流动性,但它往往有利于整体股市。然而,由于降息对银行利差产生负面影响,因此早期可能存在绝对回报,但没有相对回报。在经济稳定后,银行将表现得更多。这很好。

今年银行业报告的整体情况如何?

嘉实基金研究部金融房地产集团负责人李昕:

从已发布业绩报告半年度报告的银行来看,整体表现较好,符合预期或略高于预期:

1)收入方继续第一季度的高增长,这意味着规模增长和利差表现更好。

2)资产质量指标也表现良好,不良贷款率稳定或下降。

3)各银行的一般拨备覆盖率上升,表明银行业绩仍然稳健,风险恢复能力也在上升。

预计整个行业将与报告结果的银行类似。

如何看待不同类型银行在盈利模式和业绩方面的比较优势?

从类型上看,我们可以简单地将银行划分为大型银行,股份制,城市商业银行和农村商业银行。

1)大银行和股份制的业务范围遍及全国,营业执照全面。在公众方面,大银行的客户是相对较大的企业,而公众客户的股权制度略小。在零售方面,主要银行拥有更多网点,零售客户群更大,股权制度相对较差。从资产负债表来看,大型银行的传统存贷业务占比较高,股份制金融创新较多,银行间投资和负债占比较高,贷款比例和存款较低。大银行和股份制在中等收入方面表现良好。

2)城市商业银行和农村商业银行相对注重本地业务,客户结构也更加沉重。其中,城市商业银行与股份制相似,也参与金融市场。由于产能限制,农村商业银行关注当地存款和贷款。该业务反映在资产负债表和损益表中。城市商业银行的投资和行业份额高,存贷款比例低,农商比例很高,商城商业银行的利润也不错,但中间商业银行的利润却很高。农村商业银行占很低。

3)从绩效的角度来看,过去由于金融创新,股份制和城市商业银行的相对灵活性使其规模快速增长。然而,在目前去杠杆化的背景下,资产增长率的差异迅速收敛,业绩增长率的差异减小。由于产量大,规模增长缓慢,大兴的盈利质量高,盈利能力强。未来,股份制,城市商业银行和农村商业银行将进入差异化,能够找到业务突破并专注于擅长获取长期竞争优势的领域的银行有望获得超越行业回报。

您怎么看待下半年的银行股?

嘉实基金研究部金融房地产集团主管李昕:

在下半年,银行股受到经济衰退的影响,基本面与上半年相比承压。然而,股票的具体表现不仅与银行本身的基本面有关,而且与银行与其他行业的比较,基本面之间的比较以及估值之间的比较有关。从目前的情况来看,银行业绩稳定性较高,基本面下行优于周期性行业,估值水平处于市场低位。具体需求需要与当前的货币政策趋势相结合。从各银行的角度来看,有必要将下半年的经济形势与相关的货币监管政策结合起来。如果经济停滞不前,大银行相对稳定;但如果监管政策要求银行支持更多的私营和小微企业等,大银行上演政治任务的压力将太大,中小银行会更好,而小的基本业绩和中型银行相对更好。

银行股被低估了PB因素,这是对资产质量的担忧的最大原因。而资产质量很难达到共识预期。市场对整个银行业的不良率,包括地方政府/平台的偿付能力,房地产行业的风险以及整体经济的下行持怀疑态度,但很难衡量银行不良率的上升,由于估计和伪的困难,市场存在差异,但大多数往往是悲观的。从目前银行业的估值来看,部分银行股的股息收益率一直高于银行理财产品的收益率,且价值逐渐凸显。

此外,一些投资者有一个传统观点:银行股太大而不能上涨,俗称“大象难以跳舞”,但事实上,我们已计算11年来银行业指数的表现,截至8月5日风电银行指数累计涨幅达到115.3%,回撤率较小。最多一年的退出率仅为10%左右。

徐德军

中央电视台财经频道《交易时间》

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